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趋势跟踪

冶金焦炭

趋势跟踪交易的赢利逻辑及难点

谁都知道要止损,但正确的止损也不是那么容易的,人人都听说过“华尔街家训”,即所谓的“截断亏损,让盈利奔跑”,而如何“截断亏损”,世人最直接的想法就是通过止损实现,但是太直接的方法往往反而达不到目标; 一个现实时,系统中一旦引入显式的止损逻辑,效果往往会变差,这个可以自己回测去验证,或者直接读《海龟交易法则》第十章 海龟式交易系统中的“要不要加入止损点?”,作者用10年历史数据回测各种策略,一旦加入止损,几乎无一例外的系统会变差;

趋势跟踪真正的门槛

趋势跟踪交易策略真正的门槛绝对不是对策略的认知,不是所谓的“悟道”,而是逆人性地执行

其实趋势跟踪交易策略都是明牌的(甚至写出书来告诉你),没有任何遮遮掩掩,也不需要遮遮掩掩,就是明牌告诉你,交给你,但你就是做不到,这就是趋势跟踪真正的门槛!

如何追踪期货趋势跟踪策略的表现

表1 常见的CTA基金指数

Rollinger and Hoffman(2013)统计了常见CTA基金指数2003~2014年的表现,如表2所示。可以看到,CTA基金指数年化收益率普遍不高,最高为6.71%,最低为3.75%;从最大回撤的角度来看,最高不超过20%,总体来说比较稳健;偏度几乎大于0,表明尾部风险较小,加入到传统组合(例如股债60/40组合)能有效改善风险收益特征。

表2 国外CTA基金指数的表现

2.策略指数

目前期货趋势跟踪策略指数并不多,表3列举了4个。以AQR的TSMOM为例,TSMOM是Moskowitz et al.(2012)经典论文的的数据跟踪版, 在商品期货、国债期货、汇率期货和股指期货等58个资产内,利用简单的规则,构建了一个时间序列动量组合。

表3 常见的趋势跟踪策略指数

图1 TSMOM累计收益率 表4 TSMOM风险收益指标

3.CQR TSMOM 编制方案

为了跟踪国内期货市场趋势跟踪策略的表现,CQR设计编制了CQR TSMOM策略指数(CQR Futures TSMOM Index)。该指数每月月末进行调仓,计算基期为1999-12-30,基点为1000,包括如下四个步骤:

3.1投资范围

    • 在每个交易日,计算每个品种所有合约的总成交金额(成交量×合约单位×收盘价);
    • 在调仓日,计算所有品种过去1年(252个交易日)日均成交金额(最少交易日为63天);
    • 按照日均成交额进行排序,剔除日均成交额最小的1/3,将剩下的2/3纳入样本范围。

    3.2交易规则

    交易规则采用Moskowitz et al. (2012)的方法,用过去N个月的收益率符号来确定信号,具体规则为:

      • 在调仓日,当期货品种i过去N个月收益为正时,则看多;
      • 在调仓日,当期货品种i过去N个月收益为负时,则看空。

      3.3权重配置

      3.4杠杆管理

      4.优势和表现

      4.1 优势

      4.趋势跟踪 2 表现

      表5 相关系数

      图2 CQR TSMOM 指数走势 表6 CQR TSMOM 风险收益指标

      期货趋势跟踪策略在对冲基金中应用非常广泛,除了能获得长期风险溢价,还能为其他资产和策略提供分散机会。因此,无论是CTA基金还是FOF机构,研究和配置这类策略好处多多。 传统方式通过CTA基金指数跟踪策略表现,但国内CTA指数面临数据较短和幸存者偏差等问题的干扰,一个替代方案就是编制策略指数,更加透明和纯粹地跟踪策略表现。本文从投资范围、交易信号、权重确定和杠杆管理等角度,提出了一个清晰规则的编制方案。从历史表现来看,国内期货趋势跟踪策略不仅历史表现优良,还和其他大类资产具有较低的相关性。 最后需要说明的是,CQR TSMOM初衷并不是实际交易,而是旨在跟踪大类因子的表现,以便作为比较基准和拓展研究时使用。在实际设计和交易趋势跟踪策略时,可以更加灵活和精细,例如精选交易品种和丰富交易规则等。 如果要跟踪和下载CQR TSMOM指数,可以通过公众号菜单实现。

      Moskowitz, T. J., Ooi, Y. H., & Pedersen, L. H. (2012). Time series momentum. Journal of financial economics, 104(2), 228-250.

      Rollinger, T. N., & Hoffman, S. T. (2013). A Comparison of CTA Indexes. Red Rock Capital.

      CTA公社:CTA策略王者归来之趋势跟踪

      冶金焦炭

      趋势跟踪(原书第5版)

      趋势跟踪(原书第5版)

      目录
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      译者序
      推荐序
      前言
      第一部分 趋势跟踪方法
      第1章 趋势跟踪 / 2
      投机是什么 / 3
      盈利还是亏损 / 9
      投资还是投机 / 11
      基本面分析还是技术分析 / 13
      感性决策还是系统决策 / 18
      趋势跟踪:无处不在却又视而不见 / 20
      变化即市场 / 23
      直到趋势尽头 / 27
      驾驭风浪 / 33
      第2章 伟大的趋势跟踪者 / 38
      大卫·哈丁 / 41
      比尔·邓恩 / 45
      约翰·W.亨利 / 59
      艾德·斯科塔 / 73
      凯斯·坎贝尔 / 83
      杰瑞·帕克 / 87
      塞勒姆·亚伯拉罕 / 89 趋势跟踪
      理查德·丹尼斯 / 91
      理查德·唐奇安 / 99
      杰西·利弗莫尔与狄克森·瓦茨 / 104
      第3章 趋势跟踪的绩效证据 / 109
      绝对收益 / 110
      波动率与风险 / 112
      回撤 / 118
      相关性 / 124
      零和博弈 / 127
      乔治·索罗斯 / 129
      伯克希尔-哈撒韦 / 133
      第4章 大事件、混乱与恐惧 / 137
      事件1:2008年金融危机 / 141
      事件2:互联网泡沫 / 153
      事件3:长期资本管理公司的崩溃 / 167
      事件4:亚洲金融危机 / 180
      事件5:巴林银行 / 184
      事件6:德国金属公司 / 188
      事件7:黑色星期一 / 191
      第5章 跳出思维的界限 / 202
      棒球 / 203
      比利·比恩 / 207
      比尔·詹姆斯 / 208
      用数据说话 / 211
      第6章 趋势跟踪与行为金融 / 216
      前景理论 / 218
      情商更重要 / 224
      神经语言程序学 / 226
      斯科塔的交易部落 / 227
      保持好奇心 / 229
      追求卓越 / 231
      第7章 趋势跟踪的决策过程 / 236
      奥卡姆剃刀原理 / 238
      快速决策 / 239
      创新者的窘境 / 243
      过程、结果与大胆 / 244
      第8章 趋势跟踪:用科学的方法 / 248
      批判性思考 / 250
      线性与非线性 / 251
      复利的威力 / 257
      第9章 交易圣杯 / 260
      买入持有的幻梦 / 263
      沃伦·巴菲特的圣杯 / 265
      失败者才摊平亏损 / 267
      不要犯傻 / 274
      第10章 交易系统 / 286
      风险、回报和不确定性 / 287
      趋势跟踪系统的5个问题 / 293
      建立你自己的交易系统 / 307
      常见问题 / 308
      第11章 交易游戏 / 319
      投资者会接受趋势跟踪吗 / 320
      不该怪罪趋势跟踪 / 323
      降低杠杆也会降低收益 / 325
      财富青睐勇气 / 327
      第二部分 趋势跟踪访谈录
      第12章 艾德·斯科塔 / 331
      第13章 马丁·卢埃克 / 345
      第14章 让-菲利普·布绍 / 366
      第15章 伊万·柯克 / 377
      第16章 亚历克斯·格雷瑟曼 / 396
      第17章 坎贝尔·哈维 / 418
      第18章 拉斯·哈吉·佩德森 / 436 趋势跟踪
      第三部分 趋势跟踪研究
      第19章 趋势跟踪:数个世纪以来的实证 / 457
      趋势跟踪的故事:历史研究 / 459
      数个世纪以来的收益特征 / 461
      数个世纪以来的风险特征 趋势跟踪 / 470
      数个世纪以来的组合收益 / 471
      第20章 两个世纪以来的趋势跟踪策略
      期货趋势跟踪:1960年以来 / 478
      扩展时间序列:案例分析 / 481
      两个世纪以来的趋势 / 485
      第21章 趋势跟踪:质量而非数量 / 493
      各类趋势跟踪模型简介 / 494
      趋势跟踪模型的分散化 / 495
      趋势跟踪:宽立资本的方法 / 497
      宽立趋势模型与其他模型的比较 / 499
      第22章 交易策略评估 / 502
      其他科学领域的检验 / 503
      重新评估候选策略 / 505
      多重检验:两种观点 / 507
      伪发现和未发现 / 510
      调整夏普比率 / 511
      以标普智汇(标准普尔Capital IQ)为例 / 513
      样本内和样本外 / 514
      交易策略和金融产品 / 515
      第23章 揭开面纱:趋势交易的“黑箱” / 517
      策略部分 / 519
      业绩展示和图表 / 522
      不同类型的市场表现 / 524
      多头和空头的交易表现 / 526
      参数的稳定性 / 528
      CTA可以用作标准普尔500的分散或者对冲吗 / 530
      第24章 风险管理 / 534
      风险 / 535
      风险管理 / 535
      最佳下注 / 536
      直觉和系统 / 536
      模拟 / 538
      金字塔加仓与鞅加仓 / 538
      优化:使用模拟 / 539
      优化:使用微积分 / 540
      优化:使用凯利公式 / 541
      运气、收益比和最佳下注比例之间的图形关系 / 542
      非平衡分布和高收益 / 542
      几乎必死的策略 / 543
      分散化 / 544
      撤资点 / 545
      衡量投资组合的波动性:夏普比率、风险价值、湖泊比率和压力测试 / 545
      压力测试 / 547
      投资组合选择 / 547
      头寸分配 / 548
      心理因素 / 549
      第25章 GRAB策略低价买入期货研究 / 550
      如何按照GRAB以低价买入期货 / 551
      趋势跟踪并非易事 / 551
      弄清楚专家是怎么做的 / 553
      专家的量化模型 / 553
      可怕的发现 / 554
      解谜:为什么GRAB系统会失败 / 555
      它通常与市场不同步 / 555
      更糟糕的是,它错过了大行情 / 556
      也许获利意味着“不舒服” / 557
      GRAB交易系统详细信息 / 557
      跌破支撑位买入,突破阻力位卖出 / 558
      回测中的意外情况 / 559
      参数值之间的差异决定了GRAB系统的特性 / 559
      GRAB交易系统代码 / 561
      第26章 为什么宏观策略投资仍然有意义 / 563
      期货管理 / 564
      期货管理和CTA的定义 / 566
      机构在哪里可以做期货管理或CTA投资 / 567
      偏度和峰度 / 567
      数据 / 568
      基本统计特征 / 569
      股票和债券投资组合加入对冲基金或期货管理头寸 / 570 趋势跟踪
      对冲基金和期货管理组合 / 571
      股票、债券、对冲基金和期货管理组合 / 572
      第27章 套息和趋势:各类情形下的实证 / 590
      套息和趋势:定义、数据和实证研究 / 593
      套息和趋势:利率期货 / 596
      套息和趋势:不同资产类别 / 597
      套息和趋势:不同利率水平 / 601
      第28章 大谎言 / 604
      结束语 / 624
      后记 / 631
      致谢 趋势跟踪 / 637
      作者简介 / 640
      注释
      参考文献二
      · · · · · · (收起)