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2原則找「被錯殺的好股票」

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亞馬遜、臉書、Google 和 Netflix 都發生過!長期投資把握 3 原則發掘錯殺好股

高成長科技股投資人最好的賺錢方式,就是找到品質最好的公司然後買進,或是在被錯殺時增加持股。 優質公司的特色是由龐大的整體潛在市場所帶動的高營收成長、不停的產品創新、吸引人的顧客價值主張和絕佳的經營團隊,投資這種公司可以降低基本面風險。而買進股價被錯殺的公司,也就是股價修正 20% 到 30%,而且/或是相較於成長率,股價很便宜的股票,可以減少評價/本益比風險。我的經驗是,每一個優質公司,股價總會有被錯殺的時候,這時就提供很多機會給耐心的長期投資人。 延伸閱讀:股票入門教學|投資前搞懂 9 大指標,選出值得入手的好股票 2原則找「被錯殺的好股票」 撿便宜、風險低!鎖定被錯殺的優質科技股 大盤(S&P 500 指數)自 1990 年以來的平均年報酬一直都在 10% 到 11%之間。常用來預估需要多少年可以將投資本金翻倍的大原則稱為「72 法則」。以 72 除以年報酬率,就可以得到答案。如果平均年報酬率是 10%,你可以預期大約 7 年可以使投資的本金加倍(72/10=7.2)。 S&P 500 指數平均年報酬率 10% 到 11% 並非憑空產生。自 1990 2原則找「被錯殺的好股票」 年以來,S&P 500 指數每股盈餘年成長率的中間值是 11% 到 12%。長期而言,大盤主要會跟著基本面走。以科技股來說,尤其是我專注研究的網路股,我發現更是如此。股價會跟隨並受到基本面帶動。營收和獲利最大的網路公司,一直都是市值最大的網路公司。 美國最大的網路公司 2021 年初的概要(見表 10.1)也暗示這點:2020 年營收和稅前息前折舊攤銷前獲利最大的 4 家公司擁有的市值也最高(Amazon、Google、Facebook 和 Netflix)。除了這 4 大企業,可以觀察到很明顯市場重視的是規模、獲利能力和成長性。市場是根據預估未來營收、獲利和現金流來估算這些公司的價值。市場不認為這些股票未來會像 Amazon、Facebook、Google 和 Netflix 一樣大,這也許是對的,也可能是錯的,以後才會知道。不過可以合理猜測,市場對這 20 間公司的隱含基本面預估並不精確。 天下文化 如果每股盈餘年成長率維持在 11% 2原則找「被錯殺的好股票」 到 12% 能轉換成 10% 到 11% 的股價漲幅,理論上每股盈餘年成長率維持在 20%,就能轉換成 20% 的股價漲幅,那麼根據 72 法則,這表示股價在 3 年半內就能漲 1 倍。不過,投資要是有這麼簡單就好了。 這些年來我對網路股所做的歷史統計分析顯示,股價走勢和營收與每股盈餘成長率(還有營業利益與稅前息前折舊攤銷前獲利成長)之間有相關性。但是這個相關性很低,尤其是 1 年、2 年和 3 年的期間。(記住,20% 的營收成長法則是以 5 年成長為基礎。)太多變數會影響股價短期和中期的走勢,包括利率、經濟成長率和法規的變動。 但我們還是試著在 2 到 3 年內讓投資翻倍,那就會在大多數期間輕易打敗大盤。要這麼做最好的辦法就是找到優質的公司、股價有大致合理的評價,而且好好抱牢。以我的經驗來說,投資能創造高營收成長的優質公司,可以大幅提高投資人實現 2 到 3 年內投資翻倍的目標。 至於買進或加碼的時機,只要專注於被錯殺的優質股票就對了,這是我追蹤科技股多年的經驗所能提供最好的選股建議。 判斷「錯殺好股」原則 1:股價下跌 20% 到 30% 怎樣叫做「錯殺」?以下是兩個大原則。第一,股價下跌 20% 到 30% 的股票,就是被錯殺的股票。雖然很簡單,但這裡還需要一些判斷。在 3 個月內飆漲 100% 後拉回 20% 並不算被嚴重錯殺。而大盤崩盤時,例如 2020 年 3 月的新冠危機時,只下跌 20% 到 2原則找「被錯殺的好股票」 30% 的股票,也不是獨特被錯殺的情況。但是當大盤在上漲、持平,或只有微幅下跌時,股價下跌 20% 到 30%,就可能是很好的被錯殺標的。同樣的,沒有先大漲一波就下跌 20% 到 30% 也算是被錯殺。所以規則很簡單:股價下跌 20% 到 30%,但還是要自行判斷。 判斷「錯殺好股」原則 2:以成長率來看,股價相對便宜 第二個大原則是尋找以成長率來看,股價相對便宜的股票,尤其是當本益比比成長率還低的時候,例如預期明年每股盈餘成長 25%,但是本益比只有 20 倍(以隔年的每股盈餘或未來 12 個月的每股盈餘為基礎)的公司。同樣的,能創造穩健獲利的公司,本益比會與成長率一致或略高,這是市場的常態。如果股價修正 20% 到 30%,就要運用判斷力了。整體而言,股價相對於成長率愈便宜,被錯殺的程度就愈大。 如果你有耐心,就有可能會找到股價被錯殺的優質股票投資機會。為什麼我會這麼想?因為以前就發生過。 看看 Amazon、Facebook、Google 和 Netflix 從 2016 年到 2020 年的表現,我發現這 4 檔股票被錯殺的次數(修正 20% 以上)總共有 14 次,其中 Netflix 有 5 次,Amazon、Facebook 和 Google 各 3 次(見表 10.2)。(這 5 年來,這些股票也遭遇約 15% 到 19% 的摜壓。)重點是,就算是這些優質股票,過去 5 年來也經歷過修正,平均 2 年 1 次。 表 10.2 很有意思的一點是,股價被錯殺的期間通常相當短,這些公司 14 次修正的期間中間值大約是 2 個月,這 4 檔股票全都遇過股價被錯殺超過 3 個月,其中 Facebook、Google 和 Netflix 股價曾被錯殺 5 個月,而 Netflix 更是長達 6 個月(187 天)。但是沒有一檔股票被錯殺超過 6 個月。 天下文化 如何判斷優質公司?原則 3:能持續創造 20% 以上高營收成長 這就產生一個問題:優質股票是什麼?身為經驗豐富的科技股分析師,我認為優質公司最好的基本面說法就是,能持續創造高營收成長(20% 以上)。 這裡確實有個判斷方法:營收規模很大時(10 億美元)成長 20%,要比營收基期適中時(1 億美元)成長 20% 還要來得吸引人。而且營收成長超過 20%,加上營收成長大幅減緩(也就是 1 年內營收成長減半)並不是很好的基本面線索。同時,只有極少數公司有能力「跟 Google 一樣」:以 250 億美元的全年推估營收,還能創造 20% 的成長率持續 10 年。有史以來只有 3 間公司辦得到:Amazon、Appple 2原則找「被錯殺的好股票」 和 Google。這 3 間公司屬於不同的層級。公司不需要「跟 Google 一樣」,才能加入高營收成長公司的行列。但是在相當的營收規模下還能持續 5 年創造超過 20% 的營收成長,就是優質公司很好的基本面線索。 延伸閱讀:華爾街掀拆股熱:蘋果、Google、特斯拉都做!大企業為何要分割股票?3 大管理考量 那麼高營收成長的主要基本面動力是什麼?根據我擔任科技分析師的經驗,我列出觀察到的 4 個條件:不停的產品創新、龐大的整體潛在市場、有吸引力的顧客價值主張,以及絕佳的經營團隊。(見表 10.3) 天下文化 當然還有其他科技股的投資策略,以及很多的交易策略,但是尋找被錯殺的優質股票是吸引人的投資策略:首先,投資優質公司可以減少基本面的風險;第二,在被錯殺時(下跌 20% 到 30%,而且/或者相對於成長率股價很便宜)買進這些股票可以降低評價/本益比風險。 (本文出自《精準選股:華爾街傳奇科技分析師的 10 堂投資課》,天下文化出版)

如何尋找被錯殺的科技好股?華爾街排名1%分析師:挑到這種 「三年本金就能翻倍」

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大盤(S&P 500指數)自1990年以來的平均年報酬一直都在10%到11%之間。常用來預估需要多少年可以將投資本金翻倍的大原則稱為「72法則」。以72除以年報酬率,就可以得到答案。如果平均年報酬率是10%,你可以預期大約7年可以使投資的本金加倍(72 / 10=7.2)。

S&P 500指數平均年報酬率10%到11%並非憑空產生。自1990年以來,S&P 500指數每股盈餘年成長率的中間值是11%到12%。長期而言,大盤主要會跟著基本面走。以科技股來說,尤其是我專注研究的網路股,我發現更是如此。股價會跟隨並受到基本面帶動。營收和獲利最大的網路公司,一直都是市值最大的網路公司。

怎樣叫做「錯殺」?以下是兩個大原則。第一,股價下跌20%到30%的股票,就是被錯殺的股票。

第二個大原則是尋找以成長率來看,股價相對便宜的股票,尤其是當本益比比成長率還低的時候,例如預期明年每股盈餘成長25%,但是本益比只有20倍(以隔年的每股盈餘或未來12個月的每股盈餘為基礎)的公司。

看看亞馬遜、Facebook、Google和Netflix從2016年到2020年的表現,我發現這4檔股票被錯殺的次數(修正20%以上)總共有14次,其中Netflix有5次,亞馬遜、Facebook和Google各3次(見表10.2)。(這5年來,這些股票也遭遇約15%到19%的摜壓。)重點是,就算是這些優質股票,過去5年來也經歷過修正,平均2年1次。

這就產生一個問題:優質股票是什麼?身為經驗豐富的科技股分析師,我認為優質公司最好的基本面說法就是,能持續創造高營收成長(20%以上)。

那麼高營收成長的主要基本面動力是什麼?根據我擔任科技分析師的經驗,在這本書中我列出觀察到的四個條件:不停的產品創新、龐大的整體潛在市場、有吸引力的顧客價值主張,以及絕佳的經營團隊。

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